Инвестиционные ресурсы и их классификация

В экономической литературе чаще всего встречается следующее определение инвестиционных ресурсов: «денежные средства и иные активы, привлекаемые для осуществления вложений в объекты инвестирования». Таким образом, инвестиционные ресурсы помимо денежной, могут привлекаться в следующих альтернативных формах:

• природные ресурсы (земля, водные ресурсы, полезные ископаемые и др.);
• трудовые ресурсы (рабочая сила в трудоспособном возрасте);
• материально-технические ресурсы (основные производственные фонды и оборотный капитал);
• информационные ресурсы (НИОКР, все виды интеллектуально-информационных услуг).

Как правило, на инвестиционные ресурсы, привлекаемые в альтернативных формах, приходится небольшая доля, наибольшая же их часть мобилизуется в денежной форме.

В экономической литературе инвестиционные ресурсы, привлекаемые в денежной форме, называют источниками финансирования инвестиций. В.В. Бочаров и В.А. Володин выделяют следующие источники финансирования капитальных вложений:

• собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения, потерь от аварий, стихийных бедствий и другие);
• заемные средства инвесторов или переданные им средства (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
• привлеченные финансовые средства инвестора (полученные от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
• средства внебюджетных фондов;
• средства иностранных инвесторов.

Учитывая то обстоятельство, что реальные инвестиции помимо капитальных вложений включают вложения в такие элементы оборотного капитала, как запасы, нам представляется целесообразным выделение следующих источников реального инвестирования:

• нераспределенная прибыль;
• амортизационные отчисления;
• внутрихозяйственные резервы;
• кредитные ресурсы банковской системы и специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов;
• средства, централизуемые государством, выделяемые на цели инвестирования как на возмездной, так и безвозмездной основе;
• средства, полученные в виде кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;
• средства, полученные от эмиссии ценных бумаг;
• внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций).

Выявив основные на наш взгляд источники финансирования реальных инвестиций, проанализируем существующие подходы к их классификации.

В современной экономической литературе классификации источников финансирования реальных инвестиций встречаются крайне редко и, как правило, осуществляются на основании нескольких признаков.

Под признаком классификации источников финансирования инвестиций нами понимается какой-либо критерий, посредствам которого в однородную по классифицирующему признаку группу выделяются некоторые источники.

Один из подходов к классификации предлагается В.В. Ковалевым. Автор выделяет следующие источники финансирования инвестиций: заемные, акционерный капитал, отложенная прибыль. Классифицирующий признак в данном случае мы определяем как «по отношению собственности на источники финансирования». В основе рассмотренной классификации лежит лишь один признак, что является недостаточным для ее практического применения при планировании финансирования инвестиционных проектов.

Аналогичная В.В. Ковалеву классификация источников финансирования инвестиций встречается у И.А. Бланка. Он выделяет:

• собственные источники. К ним относятся: часть чистой прибыли, направленной на производственное развитие; амортизационные отчисления; страховая сумма возмещения убытков, вызванных потерей имущества; ранее осуществленные долгосрочные финансовые вложения, срок погашения которых истекает в текущем периоде; реинвестируемая путем продажи часть основных фондов; иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов;
• заемные источники. К ним относят: кредиты банков и других кредитных структур; эмиссию облигаций; налоговый инвестиционный кредит; инвестиционный лизинг; инвестиционный селенг;
• привлекаемые источники. К ним относят: эмиссию обыкновенных акций; эмиссию инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставный фонд; безвозмездно предоставленные средства.

Рассмотренные классификации В.В. Ковалева и И.А. Бланка основаны на одном и том же классифицирующем признаке. При этом И.А. Бланк более детально касается отдельных источников финансирования инвестиций. Однако спорным является выделение И.А. Бланком в качестве источников финансирования инвестиций лизинга, эмиссии акций и облигаций, так как они относятся к методам финансирования. По нашему мнению, источниками финансирования в данном случае будут: при эмиссии акций или облигаций - средства, мобилизуемые посредствам размещения ценных бумаг; при заключении договора лизинга – средства лизингодателя или банковский кредит (если предмет договора лизинга приобретен за счет кредита).

Наиболее полная, на наш взгляд, классификация инвестиционных ресурсов содержится в справочном пособии «Управление инвестициями» под общей редакцией В.В. Шеремета.

Здесь классификация производится по нескольким признакам, а именно: по отношениям собственности; по видам собственности; по уровням собственников.

По отношениям собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на:

• собственные;
• привлекаемые;
• заемные.

По видам собственности инвестиионные ресурсы подразделяются на такие группы:

• государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций и прочие основные и оборотные фонды и имущество государственной собственности и пр.);
• инвестиционные, в том числе финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера, общественных объединений, физических лиц, в том числе иностранных инвесторов. Эти инвестиционные ресурсы включают собственные и привлеченные средства предприятий, а также коллективных инвесторов, в том числе инвестиционных фондов и компаний и прочие;
• инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов (иностранные государства, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные предприятия, институциональные инвесторы, банки и кредитные учреждения).

По уровням собственников инвестиционные ресурсы подразделяются следующим образом:

1. На уровне государства:
   • собственные средства бюджетов и внебюджетных фондов;
   • привлеченные средства государственной кредитной и страховой систем;
   • заемные средства, составляющие внешний и внутренний долг государства.
2. На уровне предприятия:
   • собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, различные внутрихозяйственные резервы);
   • привлеченные средства и средства, полученные от продажи акций и прочие;
   • заемные средства, мобилизуемые в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов (на процентной и беспроцентной возмездной и безвозмездной основе).

Относительно объекта финансирования источники реальных инвестиций подразделяются на мобилизуемые для целей:

• капитальных вложений;
• покрытия потребности в производственных запасах.

По степени возникновения риска источники можно классифицировать на: способствующие риску риск и безрисковые. Классификация по данному признаку может оказаться необходимой и полезной при определении оптимальной структуры финансирования инвестиций.

К источникам, способствующим возникновению риска, следует относить те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия. К ним относят: прибыль предприятия, если она направлена на цели инвестирования в ущерб выплате дивидендов; средства, полученные из заемных источников (привлечение этих средств увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой определенного процента за пользование); средства, полученные от эмиссии обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском).

К безрисковым источникам финансирования относятся те, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия, это – нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим) и другие.

По способу привлечения все источники финансирования инвестиций можно разделить на внешние и внутренние. К внутренним относятся все те источники, которые можно мобилизовать внутри субъекта хозяйствования (прибыль, амортизационные отчисления и др.), к внешним – источники привлекаемые извне (средства полученные в виде кредита, от эмиссии ценных бумаг и др.).

Данная классификация источников финансирования реальных инвестиций учитывает наиболее важные, на наш взгляд, признаки классификации и может применяться при экономическом обосновании и планировании реальных инвестиций в рамках предприятий любых организационно – правовых форм.

Из приведенной классификации источников инвестиционных ресурсов видно, что в своей инвестиционной практике предприятие может использовать несколько различных источников финансирования. В таком случае актуальным является вопрос оптимизации структуры капитала.

Важным источником инвестиционных ресурсов являются амортизационные отчисления. Эти отчисления образуются на предприятиях в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Функционируя длительное время, основные производственные фонды постепенно изнашиваются и переносят свою стоимость на готовую продукцию частями. Поскольку основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого воспроизводственного цикла, предприятия осуществляют затраты на их восстановление по истечении нормативного срока службы. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде.

Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов предприятия и используемых методов начисления. В хозяйственной практике применяют метод равномерной (прямолинейной) и ускоренной амортизации.

Ключевую роль в структуре собственных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий играет прибыль. Она выступает как основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении предприятий остается чистая прибыль, часть которой может направляться на инвестиции. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создаваемых на предприятии.

Фонд накопления выступает как источник средств хозяйствующего субъекта, используемый для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т.д. Динамика фонда накопления отражает изменение имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение его собственных средств.

К привлеченным относят средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, а также целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе.

Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.

Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: привлечение капитала через рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, государственное финансирование.

Особенно эффективным средством аккумулирования средств для инвестиций является выпуск ценных бумаг. В Украине среди выпущенных ценных бумаг преобладают акции. Однако сегодня дополнительный выпуск акций является преимущественно инструментом контроля над предприятием, а не средством привлеченном средств. В то же время в случае выпуска и реализации облигаций предприятие, согласно действующему законодательству, должно ввести полученные средства в валовой доход, с которого нужно будет оплатить налог. Следовательно возможности инвестирования резко снижаются. Именно поэтому облигации предприятий в Украине еще не стали фактором аккумулирования инвестиционных средств. Вместо этого в странах с развитой экономикой при помощи именно долговых ценных бумаг предприятий привлекают наибольшие средства. В частности, по данным Международной федерации фондовых бирж, удельный вес облигаций в финансировании инвестиции США составляет 72%, Германии – 40,4%, Великобритании – 81,2%.

Деятельность рынка ценных бумаг может быть эффективной, если есть доверие инвестора к эмитенту, обеспечена защита прав инвесторов, есть возможность зарабатывать средства и тому подобное. Чрезвычайно важную роль в выполнении этих условий играет государственное регулирование фондового рынка.

В западных странах, кроме традиционных способов привлечения капитала (акционирование, долговое финансирование, кредитование, аренда, и тому подобное), появились новые, так как франчайзинг, лизинг, форфейтинг, венчурное финансирование, селенг и др. Выбор наиболее благоприятного способа обеспечивает инвестору экономию инвестиционных ресурсов и предотвращает потери на всех стадиях жизненного цикла инвестиций.

В переходный период в основе инвестиционной политики государства должно быть гибкое сочетание административных и экономических методов регулирования.