В чем разница между активным и пассивным подходами в международном инвестировании?

Как правило, выделяют два основных способа управления портфелями – активный и пассивный. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой – максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии.

При использовании пассивного подхода инвестору потребуется информация о капитализации на рынке. Допустим, на американском рынке ценных бумаг капитализация разделена таким образом: 30% - акции; 50% - корпоративные облигации; 20% - государственные ценные бумаги. Для инвестора, который вышел на рынок США для достижения первой цели выгоднее всего будет сформировать портфель, который будет содержать 30% акций, 50% облигаций, 20% государственных ценных бумаг. Если использование пассивного подхода предусматривает лишь знание и отслеживание структуры капитализации соответствующих рынков, то при активном подходе инвестор должен прогнозировать будущее качество инвестиций на каждом национальном рынке, а также изменение курсов валют инвестиций к своей валюте.

Как основу для прогнозирования будущего качества инвестиций (ценных бумаг) можно использовать:

• данные об изменении цен за прошлые периоды;
• теории, которые связывают изменения стоимости активов, и экономические факторы, которые на них влияют;
• статистические данные за прошлые периоды о корреляции изменений экономических факторов и цен активов;
• данные о конкретных ситуациях на фондовых и валютных рынках;
• мнения экспертов о будущих ситуациях на фондовых и валютных рынках.

В практике инвестиционной деятельности сформировались ряд фактически императивных требований относительно того, каким набором информационных единиц должен владеть международный инвестор, в деятельности которого преобладает активный подход к формированию портфеля. Таким образом, тот, кто намеревается осуществлять международную инвестиционную деятельность, должен:

• знать международный рынок инвестиций и связанные с ним финансовые рынки;
• знать характеристики и особенности ценных бумаг, вращающихся на разных национальных рынках и еврорынке;
• знать показатели, характеризующие рынок инвестиций, их сущность и методы расчетов;
• уметь читать и анализировать данные о рынках инвестиций и финансовых рынках, находящихся в прессе;
• иметь представление о факторах, влияющих на цены активов на международном рынке и об их взаимосвязи;
• применять методы и инструменты уменьшения риска международных инвестиций;
• знать и уметь рассчитывать показатели качества портфеля международных инвестиций.

Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой – максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.

Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.

Формирование портфеля международных инвестиций преследует такие цели:

• обеспечение доходности и риска, близких по значениям к рыночному портфелю, структура которого отвечает структуре капитализации соответствующего рынка;
• получение доходности выше, чем доходность рыночного портфеля;
• обеспечение риска более низкого, чем риск рыночного портфеля.

В зависимости от того, какие цели стоят перед субъектом международного инвестирования, выделяют два подхода к формированию международного портфеля: пассивный (отвечает первой цели) и активный (отвечает второй и третьим целям).

Если использование пассивного подхода предусматривает лишь знание и отслеживание структуры капитализации соответствующих рынков, то при активном подходе инвестор должен прогнозировать будущее качество инвестиций на каждом национальном рынке, а также изменение курсов валют инвестиций к своей валюте.

Какой способ формирования портфеля дешевле для резидентов развитых и развивающихся стран?

Международный инвестор может сформировать международный инвестиционный портфель, среди прочих может использовать один из способов: а) купить иностранные ценные бумаги на зарубежных фондовых рынках стран, резидентами которых являются эмитенты; б) купить акции во взаимном фонде денежного рынка, осуществляющем диверсифицированное зарубежное инвестирование. Какой из способов формирования портфеля дешевле для резидентов развитых и многих развивающихся стран?

Действительно, существуют несколько способов, используя которые инвесторы некоторой страны осуществляют инвестиции в иностранные ценные бумаги. Так, во-первых, обычно ценные бумаги ряда иностранных фирм торгуются на отечественных фондовых биржах. Инвестор может приобрести такие бумаги через инвестиционную компанию или банк, имеющие брокерские места на подобных биржах.

Во-вторых, инвесторы могут купить иностранные ценные бумаги на зарубежных фондовых рынках стран, резидентами которых являются эмитенты. Однако покупка акций, входящих в листинг иностранных бирж, может быть дорогостоящей, в первую очередь, из-за больших брокерских комиссионных. Собственники иностранных акций также сталкиваются со сложностями иностранных налоговых законов и конвертирования дивидендов в отечественную валюту.

В-третьих, вместо приобретения иностранных акций за рубежом инвесторы из многих стран могут купить депозитарные расписки на иностранные акции, продаваемые на финансовых рынках страны-инвестора.

Наконец, в-четвертых, наиболее дешевым способом международного портфельного инвестирования для резидентов развитых и многих развивающихся стран является покупка акций во взаимном фонде денежного рынка, осуществляющем диверсифицированное инвестирование за границу.

Какой подход использовал инвестор?

Международный инвестор сформировал портфель, в котором 40% приходится на акции, 35% – на корпоративные облигации и 25% – на государственные ценные бумаги, что соответствует структуре рыночной капитализации международного фондового рынка. Какой подход использовал инвестор?

В данном случае инвестор использовал пассивный поход, который заключается в формировании портфеля, структура которого соответствует структуре рыночной капитализации. Капитализация рынка – это показатель, который отображает рыночную стоимость всех компаний, прошедших процедуру листинга. Рыночная стоимость компании представляет собой курсовую стоимость акций, умноженную на количество акций, находящихся в o6ороте.

Допустим, на американском рынке ценных бумаг капитализация разделена таким образом: 40% - акции; 35% - корпоративные облигации; 25% - государственные ценные бумаги. Для инвестора, который вышел на рынок США для достижения первой цели выгоднее всего будет сформировать портфель, который будет содержать 40% акций, 35% облигаций, 25% государственных ценных бумаг.

Пассивные портфели ценных бумаг являются хорошо диверсифицированными, а их ликвидность, риск и доходность отвечают среднерыночными. При формировании таких портфелей менеджмент не включает в их состав резко недооцененных или высоко рисковых (спекулятивных) ценных бумаг, т.е. инвестор будто «плывет по течению». Примером может быть формирование индексных портфелей, в которые входят те же ценные бумаги, на основе которых рассчитывается определенный фондовый индекс. Рыночная стоимость такого портфеля следует за движением фондового индекса. Преимуществом является минимизация затрат на аналитическую поддержку индексного портфеля и расходов, связанных с выходом на рынок (комиссионные, биржевые, гарантийные взносы и т.д.).

Пассивный подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным.