Привлечение капитала через рынок ценных бумаг

Банковские операции
Биржевая деятельность
Инновационный менеджмент
Инвестиционный менеджмент
История менеджмента
История экономических учений
Логистика
Маркетинг
Международная инвестиционная
деятельность

Международная экономика
Менеджмент
Научные исследования
Общая теория финансов
Оценочная деятельность
Производственный менеджмент
Рынок драгоценных металлов
Рынок ценных бумаг
Статистика
Стратегический менеджмент
Страхование
Техника и технологии
Управление в отраслях
Управление качеством
Управление персоналом
Управление рисками
Управление экономикой
Учет и аудит
Финансовый анализ
Финансовый менеджмент
Финансы предприятия
Экономика предприятия
Экономическая безопасность
Экономическая политика
Экономическая теория

Более 1800 задач с решениями по экономическим дисциплинам:
банковское дело, инвестиционный менеджмент, макроэкономика, маркетинг, микроэкономика, менеджмент, рынок ценных бумаг, учет и аудит, финансовая математика, финансовый менеджмент, экономика предприятия, экономическая теория и др.

Привлечение капитала через рынок ценных бумаг играет важную роль в рыночной экономике. Средства, полученные в результате эмиссии и размещения ценных бумаг, являются одним из основных источников финансирования инвестиций.

Ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке, по экономическому содержанию подразделяются на два основных вида:

  • долевые, представляющие собой непосредственную долю их владельца (держателя) в реальной собственности и делающие его совладельцем последней (обычные и привилегированные акции акционерных обществ);
  • долговые, которые характеризуются обычно твердо фиксированной процентной ставкой и обязательством эмитента выплатить сумму долга в определенный срок (классическим примером долговых ценных бумаг являются облигации).

В соответствии с критерием такого разделения финансовые средства, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам) и заемные (по долговым обязательствам).

Эмиссия акций. Средства от эмиссии акций являются одним из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций источников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным обществом новых акций, которые могут размещаться как среди прежних, так и среди новых акционеров.

В последнем случае прежним акционерам предоставляются, как / правило, преимущественные права на приобретение новых акций в той пропорции, которая соответствует их доле в уже существующем акционерном капитале, прежде чем новые акции будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам поддерживать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недостаточности средств для покупки дополнительных акций у прежних акционеров акции размещаются среди новых владельцев, что объективно уменьшает долю акций, сосредоточенных в руках у имеющихся акционеров, и соответственно степень их участия в капитале акционерного общества.

Следует отметить, что расширение собственного капитала может происходить и другим способом – путем капитализации части нераспределенной прибыли. При этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать определенную долю нераспределенной прибыли держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного общества, акционеры – собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения возросшего дохода по ним.

Удержание прибыли является более простым и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку в отличие от эмиссии акций оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя увеличение текущих дивидендов, может оказать неблагоприятное воздействие на курс акций, поскольку непрерывность дивидендных выплат (желательно с возрастанием их динамики) выступает как важнейший фактор поддержания курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более высоких дивидендов увеличивает доходы акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций.

При удержании прибыли средства должны быть инвестированы так, чтобы принести высокую норму дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.

В целом следует учитывать, что акционирование как метод инвестирования эффективно лишь для конкурентоспособных предприятий. Эмиссия и размещение акций связаны с существенными затратами. Кроме того, существует опасность обесценения предшествующих выпусков акций, утраты контрольного пакета акций, поглощения акционерного общества другой фирмой.

Эмиссия облигации. Одним из источников финансирования инвестиционной деятельности может быть эмиссия облигаций, направленная на привлечение временно свободных денежных средств населения и коммерческих структур. Срок облигационного займа, как правило, должен быть не менее продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, с тем чтобы погашение обязательств по облигационному долгу происходило после получения отдачи от вложенных средств.

Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условиями их размещения. Условия облигационного займа включают: сумму и срок займа, число выпушенных облигаций, уровень процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случаев – возможность возврата средств по ним до истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли-продажи на фондовых биржах или через инвестиционные институты внебиржевого рынка.

При выборе источников формирования инвестиционных ресурсов важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала.

Так, основным преимуществом эмиссии акций как способа мобилизации финансовых ресурсов акционерными обществами является меньшая степень риска по сравнению с использованием заемных средств, что выражается в следующем:

  • акционерное финансирование дает возможность расширения акционерного капитала на долгосрочной основе. Привлеченные средства выплачиваются их владельцам лишь при ликвидации общества, в то время как заемный капитал подлежит возврату в оговоренный срок;
  • размещение акций в отличие от кредитных отношений не требует использования залога или гарантий;
  • акционерное общество может не платить дивиденды по обычным акциям при отсутствии прибыли, а по решению собрания акционеров и при наличии прибыли, в то время как при использовании облигационного финансирования необходимо соблюдать принцип платности;
  • при финансировании крупных инвестиционных проектов привлечение капитала путем выпуска акций позволяет перенести выплаты средств на тот период, когда проекты будут уже сами генерировать доход.

Следует отметить, что для инвесторов преимущества и недостатки вложения средств в рассмотренные ценные бумаги носят иной характер.

К преимуществам вложений в акции можно отнести возможности:

  • получения значительных доходов в виде дивидендов и продажи акций по более высокому курсу;
  • участия в управлении акционерным обществом;
  • воздействия на деятельность общества (для крупных держателей акций).

В числе недостатков можно назвать:

  • риск невыплаты дивидендов;
  • риск потери капитала при снижении курса акций;
  • невозможность для мелких акционеров воздействовать на проводимую обществом политику;
  • последнюю очередность возврата капитала при ликвидации общества.

Вложения в облигации, в свою очередь, характеризуются следующими преимуществами:

  • величина дохода по облигациям гарантирована и заранее известна, в то время как величина дохода по акциям (обычным) носит негарантированный и прогнозный характер;
  • облигации могут быть досрочно предъявлены к погашению, между тем как акционер не может востребовать средства, вложенные в акции (за исключением льготного периода и случая ликвидации эмитента);
  • при ликвидации фирмы владельцы облигаций имеют первоочередное по сравнению с держателями акций право на возврат вложенных средств.

К основным недостаткам вложений в облигации можно отнести:

  • менее высокую, как правило, доходность облигаций по сравнению с акциями;
  • владение облигациями не предоставляет права на участие в управлении компанией.

Под первичным размещением ценных бумаг понимают продажу на бирже первого выпуска (партии) ценных бумаг данной компании после визирования проспекта компании правительственным органом, наблюдающим за биржевыми операциями.

Существуют различные механизмы привлечения акционерного финансирования, однако чаще всего для выхода на международные рынки компании отдают предпочтение IPO (Initial Public Offering). В классическом понимании IPO – это размещение акций компании на фондовой бирже с внесением их в список акций, котирующихся на данной бирже (листинг).

Аббревиатура IРО сегодня достаточно популярна не только на Западе, но и на постсоветском пространстве. Классическое определение в самом узком смысле таково: IРО (Initial Public Offering) – публичное предложение инвесторам стать акционерами компании, сделанное ею впервые на международной бирже. Компания стремится продать пакет своих акций инвесторам на бирже как с целью получить финансовое вливание для развития, так и для того, чтобы по котировкам акций на бирже определить свою капитализацию, или реальную рыночную стоимость. Еще одна цель - повысить свой инвестиционный рейтинг, чтобы получить доступ к другим недорогим источникам финансирования.

Еще несколько лет назад Украина не знала, что такое IРО. Ситуация изменилась в 2005 г. В течение 2005-2006 гг. 23 украинских компании осуществили IPO на 1 млрд. долл. США. Первой из украинских компаний IРО на альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи (alternative investment market, AIM) осуществила 11-18 февраля 2005 г. компания «Укрпродукт», занимающаяся производством молочной продукции. В 2007 г. объемы IPO, которые осуществили 20 компаний, составляли 1,9 млрд. долл. США. О своих намерениях осуществить IPO в 2008-2012 гг. заявили еще 80 украинских компаний. К сожалению, в течение 2008 г. активность на рынке IPO отсутствовала в связи с последствиями ипотечного кризиса в США, который перерос в глобальный финансовый кризис.

Международная информационно-исследовательская компания Thomson Reuters подсчитала, что в июле мировой рынок IPO показал худшие результаты за последние пять лет – в мире произошло всего 29 первичных размещений, что стало минимальным показателем с мая 2003 года. На украинском рынке количество IPO также сократилось. Впрочем, за счет увеличения объема привлекаемых средств объем украинских размещений в этом году может составить более $1 млрд.

Более наглядной выглядит динамика отмененных IPO. За первые семь месяцев 2008 года их число выросло во всем мире: в Европе, Америке, Азии. В общей сложности было отменено 105 IPO, что почти втрое больше, чем за аналогичный период 2007 года (38). По числу отмененных IPO в этом году лидируют США – 56, на втором месте Азия – 29, на третьем – европейский рынок – 20.

Тем не менее, идея привлечения капитала на фондовых рынках весьма привлекательна и имеет ряд преимуществ для украинских компаний:

  • IРО является важным имиджевым фактором. Компанию, чьи акции котируются на международных биржах, воспринимают как серьезного надежного партнера.
  • В результате IPO формируется стоимость бизнеса. Это величина намного больше, чем просто цена активов компании, ведь стоимость бизнеса учитывает не только оборудование и недвижимость, но и качество управления, репутацию, торговую марку и другие параметры. В цену заранее закладываются перспективы развития предприятия.
  • IPO требует раскрытия информации об акционерах и структуре собственности, а также управлении компанией, отчетности и прохождении аудита по международным стандартам. Это также повышает стоимость бизнеса.
  • Компания, соответствующая требованиям ведущих международных бирж, – привлекательный клиент для крупных банков. Как для выдачи ей кредитов, так и для выпуска облигаций.

Но самое главное – развитие рынка IРО способствует росту экономики Украины в целом. Посредством IРО привлекаются значительные инвестиции, что стимулирует общий экономический рост. Массовое проведение IРО помогает переливу капитала в экономике, структурной перестройке, развитию перерабатывающих и наукоемких отраслей.

Существует также ряд барьеров на пути к осуществлению IРО. Процесс IРО требует многих структурных, управленческих, культурных изменений бизнеса. Привычные схемы управления бизнесом приходится менять на новые, соответствующие определенным, достаточно жестким стандартам. Для выхода на международный рынок украинская компания должна изменить систему корпоративного управления.

Серьезными барьерами для осуществления IРО могут стать высокая стоимость листинга и возможная нестабильность цен на акции. Кроме того, существующее законодательство не позволяет компаниям выходить на международные рынки под украинским флагом.

IРО – это не самый дешевый источник средств: накладные расходы могут составить до 7-15% от суммы привлеченного капитала. Причем существует правило: чем больше сумма привлечения, тем меньше доля этих расходов. В среднем привлечение средств на бирже дешевле, чем кредиты и финансирование через облигации. Тем более, что затраты на IPO разовые. Если предприятие хорошо подготовлено и эффективно работает, даже многие миллионы, вложенные на этапе запуска акций в обращение, окупятся.

Таким образом, размещение акций украинских компаний на мировых фондовых площадках позволит привлечь долгосрочный иностранный капитал, выйти на более качественный и эффективный уровень ведения бизнеса, что является одним из самых главных факторов и необходимых условий развития экономики Украины.

Банковские операции    Биржевая деятельность    Инновационный менеджмент    Инвестиционный менеджмент    История менеджмента    История экономических учений    Логистика    Маркетинг    Международная инвестиционная деятельность    Международная экономика    Менеджмент    Научные исследования    Общая теория финансов    Оценочная деятельность    Производственный менеджмент    Рынок драгоценных металлов    Рынок ценных бумаг    Статистика    Стратегический менеджмент    Страхование    Техника и технологии    Управление в отраслях    Управление качеством    Управление персоналом    Управление рисками    Управление экономикой    Учет и аудит    Финансовый анализ    Финансовый менеджмент    Финансы предприятия    Экономика предприятия    Экономическая безопасность    Экономическая политика    Экономическая теория
Руна