Как рассчитывается доходность облигаций?

Облигация – долговое обязательство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и ежегодно (до погашения) фиксированный или плавающий процент.

В отличие от дивиденда по акциям, который существенно варьируется, а может и совсем не выплачиваться, процент по облигациям остается постоянным или изменяется незначительно. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников выпустившей ее компании, а приобретя облигацию, инвестор получает статус кредитора.

Ориентиром доходности облигаций, как и акций, служит номинальная цена бумаги Рн, фиксируемая на бланке:
Рн=Zi/Ni,
где Рн – номинальная цена долгового обязательства определенного достоинства,
Zi – сумма займа, приходящаяся на все долговые обязательства определенного достоинства,
Ni – количество эмитированных бумаг определенного достоинства.

Цена первичного размещения долговых обязательств, или эмиссионная цена Рэ, может быть меньше, больше и равна номинальной:
если Рэ<Рн, то цена называется дисконтной, или со скидкой;
если Рэ>Рн, то цена с премией.

Цена, по которой облигации и сертификаты продаются на вторичном рынке ценных бумаг, называется рыночной, или курсовой, Рр.

Отношение рыночной цены к номинальной, выраженное в процентах, - это курс цены:
Кр=Рр*100/Рн.

Инвестор покупает долговое обязательство по цене приобретения Pпр – эмиссионной или курсовой, а погашает по цене погашения Pпог, как правило, номинальной. Однако, в зависимости от условий займа, цена погашения может отличаться от номинальной цены бумаги.

Доходность облигации определяется двумя факторами:

• вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами),
• разницей между ценой погашения и приобретения бумаги.

Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие) и выражаются абсолютной величиной или в процентах:
Iк=iк*Рн,
где Iк – текущий, или купонный, годовой доход в абсолютном выражении,
iк – купонная годовая процентная ставка (норма доходности),
Рн – номинальная цена облигации.

Если облигация реализована на фондовой бирже не в начале финансового года, то купонный доход делится между прежним и новым владельцем по формуле простых процентов. Доход покупателя составит:
Iк(пок)=Iк*t/360,
где t – число дней от даты продажи до очередного “процентного” дня (даты выплат по купону).

Доход продавца соответственно равен:
Iк(пр)=Iк*(360-t)/360.

На основании годового купонного дохода определяется купонная (текущая) доходность (ставка текущего дохода):
iкд=Iк/Рпр.

Разница между ценой погашения и приобретения бумаги определяет величину прироста или убытка капитала за весь срок займа:

а) если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала:
пР=Рн-Рд, ?Р>0,

б) при покупке облигации по цене с премией владелец, погашая бумагу, терпит убыток:
пР=Рн-Рпрем, ?Р<0,

в) когда облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет прироста или убытка капитала:
пР=0.

Годовой прирост или убыток капитала:
пРгод=пР/n,
где n – число лет займа.

Годовая дополнительная доходность, или ставка дополнительного дохода, – отношение суммы дохода к цене приобретения:
iдд=пРгод/Рпр.

Годовой совокупный доход по облигации рассчитывается по формуле:
Iсд=Iк+пРгод.

Годовая совокупная доходность (ставка совокупного дохода, ставка помещения) определяется следующим образом:
iсд=Iсд/Рпр=(Iк+пРгод)/Рпр,
iсд=iкд+iдд.

Совокупный доход за весь срок займа рассчитывается по формулам:
Iсдn=iк*Рн*n+пР,
Iсдn=Iсд*n.

Совокупная доходность облигации за весь срок займа рассчитывается по формулам:
iсдn=Iсдn/Рпр,
iсдn=iк*n+iдд*n,
iсдn=iсд*n.

Различают облигации именные и на предъявителя. Если облигация на предъявителя, получателем купонного дохода является последний владелец – покупатель. Для своевременной выплаты процентов по именной облигации имя держателя должно быть сообщено эмитенту не менее чем за 30 дней до выплаты купонного дохода. Если ценная бумага сменит владельца после указанного уведомления, то купонный доход будет выплачен старому владельцу – продавцу.

Если цену облигации добавить к выплатам по купонам в течение всего срока займа, получим наращенную стоимость облигации, т.е. сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Наращенная стоимость облигации рассчитывается по формуле:
S=Рн+iк*Рн*n.

И для эмитента, и для инвестора важным вопросом является размер выплат по облигациям. При его решении нужно руководствоваться основным правилом инвестирования: вложение денег в облигацию должно обеспечивать тот же доход, что и помещение капитала в банк. Эта зависимость выражается формулой:
iб*Рр=iк*Рн+пРгод,
где iб – ставка банковского процента.